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医疗器械行业:中高端看创新 中低端看横向扩张


医疗器械龙头公司增速远超白药和恒瑞。2003-2010年白药和恒瑞的利润年复合增速为34.9%33.8%,已经创造了神话;而同期医疗器械中的威高股份和迈瑞医疗年复合增速则高达48.4%44.5%。医疗器械行业牛股频出,又如鱼跃医疗,上市3年半上涨12倍;

行业3大特点提供牛股土壤。1)细分领域多,很多领域都能产生1-2个好标的;2)各细分领域行业阶段层次分明,任何时点都有处在高速增长期的细分领域;3)医疗器械企业扩张边界比药品企业要大,天生容易出tenbagger

市场规模达1000亿,潜力巨大。我国医疗器械市场规模占医药总市场规模14%,与全球水平42%相去甚远;与全球人均器械消费水平相比,我国有56倍提升空间;我国医疗卫生费用占GDP比重约5%,远低于美国的16%;老龄化消费升级和政府投入将长期支撑医疗器械行业;

中高端看创新能力,中低端看横向扩张能力。我们提出从技术层次和竞争格局看行业变迁,从多角化创新海外市场集中度提升看企业增长驱动力。在此基础上,我们提出核心投资逻辑:中高端看企业创新能力,中低端看企业横向扩张能力,并给出了医疗器械行业投资矩阵图;

投资建议。重点推荐中低端横向扩张能力强的鱼跃医疗和新华医疗,中高端创新能力强的千山药机。鱼跃医疗强势渠道和丰富产品相互促进,已构建OTC领域绝对竞争优势,将畅享家用医疗器械行业高增长,且海外和医院市场开拓处高速增长期,潜力巨大。新华医疗横跨医院和药厂两大市场,以消毒灭菌产品为基石,内生和外延强势渗透周边领域,攻防一体立体竞争优势初现;大股东变更管理层激励基金促老树发新芽,迎来经营拐点。千山药机为注射剂生产线细分领域领导者,以自动灯检机塑料安瓿注射剂生产线倒立式软袋为代表的创新产品将坐享行业爆发带来的机遇;外延式扩张同样值得期待。  

来源:中投证券